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中國企業(yè)ESG評級現(xiàn)狀及未來展望

   何雅婷（四川大證信用評級有限公司 四川成都 610000）

內(nèi)容摘要：ESG理念與我國雙碳目標發(fā)展一致，ESG評級從環(huán)境、社會和治理三個維度，幫助投資者從非財務層面評估企業(yè)在履行社會責任和可持續(xù)發(fā)展方面的實際績效。本文對比分析了國內(nèi)外ESG評級指標體系，從2022年中國企業(yè)ESG評級結果分布情況來看，行業(yè)整體水平位于BBB到B之間，行業(yè)的ESG表現(xiàn)仍有提升空間。未來ESG發(fā)展將朝著助力雙碳目標實現(xiàn)、ESG信息披露規(guī)范化建設日趨重要、符合我國特色的ESG評價體系逐步完善、開啟ESG生態(tài)多方共建新格局、ESG評級結果運用領域不斷拓展方向發(fā)展。

關鍵詞：ESG評級；評級指標體系；ESG評級體系；評級現(xiàn)狀；未來展望

 ESG是指圍繞E（環(huán)境）、S（社會）和G（治理）三個維度，反映企業(yè)價值理念、肩負責任和可持續(xù)發(fā)展能力。隨著ESG理念和ESG投資的逐步深入，國內(nèi)外機構逐漸將ESG因素納入信用評級中，通過ESG評級，投資者能夠從非財務層面評估企業(yè)在履行社會責任和可持續(xù)發(fā)展方面的實際績效，ESG評級較高的企業(yè)也面臨更低的政策和社會風險，同時開展ESG評級能夠有效倒逼企業(yè)加強自身在環(huán)境、社會和治理方面的應對措施，提升ESG管理水平。本文通過對ESG背景及概念進行闡述，將國內(nèi)外ESG評級指標體系進行對比，對我國ESG發(fā)展現(xiàn)狀及未來展望進行了分析，為助推我國ESG發(fā)展提供有益參考。

一、ESG概述

（一）ESG的背景及概念

ESG是E（環(huán)境）、S（社會）和G（公司治理）的簡稱，代表了企業(yè)在經(jīng)營過程中應該關注的環(huán)境、社會和公司治理方面的表現(xiàn)。ESG概念中的E（環(huán)境）是指企業(yè)在經(jīng)營活動過程中對環(huán)境的影響，包括資源利用、能源消耗、廢物排放和碳排放等方面。S（社會）是指企業(yè)與員工、客戶、供應商以及社區(qū)等相關利益相關方之間的互動關系，包括勞工權益、人權保護、產(chǎn)品安全和社區(qū)參與等方面。G（公司治理）是指企業(yè)的治理能力，包括企業(yè)內(nèi)部的決策制度、董事會組成、薪酬激勵、股東權益保護等方面。

ESG投資的起源可以追溯到20世紀80年代末的社會責任投資（SRI），當時一些投資者開始意識到企業(yè)的經(jīng)營行為對環(huán)境和社會的影響，并希望通過投資來推動企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。2004年6月聯(lián)合國全球契約組織（United Nations Global Compact）首次明確提出ESG概念，指出企業(yè)在經(jīng)營過程中應考慮環(huán)境、社會和治理方面的因素。在過去的幾十年里，ESG理念逐漸獲得了廣泛的認可和接受，ESG評級成為評價可持續(xù)發(fā)展的綜合體系，越來越多的投資者開始認識到ESG因素對投資回報和風險管理的重要性，并將其納入投資決策的考量范圍。

（二）ESG評級的重要性

1、ESG評級較高的企業(yè)在市值提升和財務回報上表現(xiàn)更優(yōu)

ESG闡述了企業(yè)可持續(xù)發(fā)展理念，蘊含著企業(yè)經(jīng)營的長期穩(wěn)健性和可持續(xù)性，企業(yè)通過加強對環(huán)境、社會責任、治理水平的管理，會從盈利改善、減少風險等方面?zhèn)鲗е疗髽I(yè)。眾多研究表明，ESG評級較高的企業(yè)在市值提升和財務回報上表現(xiàn)更優(yōu)，原因在于ESG評級較高的企業(yè)在原材料、能源消耗和人力資源方面具備更強管理能力，往往在成本控制、風險管理和治理能力等方面形成相對競爭優(yōu)勢，對提升財務回報起到正向作用，激勵上市企業(yè)擴大市值形成可持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢。

2.良好的ESG評級有助于提升企業(yè)內(nèi)在價值和聲譽

ESG契合了高質(zhì)量發(fā)展的要求，反映了企業(yè)面臨的環(huán)境及資源約束，體現(xiàn)了對員工、消費者和供應商等利益相關方的管理能力，能夠從非財務層面評估企業(yè)在履行社會責任和可持續(xù)發(fā)展方面的實際績效，拓展了企業(yè)內(nèi)在價值內(nèi)容，ESG評級較高的企業(yè)面臨更低的政策和社會風險，良好的ESG評級結果有助于提升企業(yè)聲譽，而開展ESG評級能夠有效倒逼企業(yè)加強自身在環(huán)境、社會和治理方面的應對措施，提升ESG管理水平。

3、ESG評級表現(xiàn)良好的企業(yè)在ESG投資標的篩選中獲得優(yōu)勢

ESG評級在全球ESG投資生態(tài)中起到篩選投資標的和引導資金流向的作用，金融機構和指數(shù)供應商能夠通過ESG評級對企業(yè)進行篩選，選擇ESG評級較高的企業(yè)組成ESG指數(shù)。另一方面，ESG評級能夠為投資決策提供指導，降低投資風險，ESG評級可以為投資者提供有關企業(yè)可持續(xù)性和綜合風險管理的信息，幫助投資者做出更明智的投資決策。通過了解企業(yè)在環(huán)境、社會和公司治理方面的表現(xiàn)，投資者可以識別出具有較高社會責任和良好治理實踐的企業(yè)，從而選擇更具長期價值和潛在回報的投資標的。

二、國內(nèi)外ESG評級指標體系對比

（一）ESG評級指標體系主要內(nèi)容

本文選取了國內(nèi)外比較具有代表性的四家ESG評級相關機構（MSCI、Wind、商道融綠和華證指數(shù)）對ESG評級指標體系進行對比分析。從環(huán)境方面來看，四家機構均關注氣候變化、能源資源消耗和污染物排放，但MSCI更關注環(huán)境治理機遇，這些機遇包括提高清潔技術的可能性、發(fā)掘可再生能源的可能性和建造更環(huán)保建筑的可能性，Wind提出關注綠色建筑和綠色金融，華證則在環(huán)境友好中關注綠色工廠、綠色建筑、可再生能源的使用情況，在環(huán)境管理中加入對環(huán)保行政處罰情況的考察。從社會方面來看，四家機構均關注人力資本、供應鏈、產(chǎn)品責任、信息安全和社會貢獻，其中MSCI提出對社會機遇的關注，這些機遇包括通信服務實踐情況、醫(yī)療健康服務實踐情況、金融服務實踐情況和在營養(yǎng)和健康領域的機遇，Wind建立了助力社區(qū)發(fā)展和醫(yī)療可及性的指標，商道融綠關注社區(qū)溝通、社區(qū)健康與安全和捐贈，華證在社會貢獻中構建了普惠、社區(qū)投資、就業(yè)和科技方面的指標。從治理方面來看，四家機構均關注商業(yè)道德和企業(yè)治理，這些指標涉及商業(yè)道德、反壟斷、貪污腐敗、所有權及控制、董事會、財務、高管薪酬等指標，其中MSCI在商業(yè)行為中有對稅務透明的考察，華證關注信息披露治理和外部處分，商道融綠關注ESG治理和業(yè)務連續(xù)性。

表1 國內(nèi)外ESG評級一、二級指標對比

（二）ESG評級方法

從ESG評級方法來看，MSCI的方法論是關注企業(yè)或行業(yè)所面臨的在環(huán)境、社會和治理議題方面的風險和機遇，企業(yè)采取了何種措施應對關鍵風險及機遇，通過對不同行業(yè)確定關鍵議題的重要性，在根據(jù)ESG關鍵議題權重進行打分后，再針對爭議事件進行扣分處理，由此得到ESG評級結果。Wind將ESG評級得分分為管理實踐得分和爭議事件得分，滿分為10分，其中管理實踐得分占比70%，爭議事件得分占比30%，而管理實踐部分得分由環(huán)境管理實踐、社會管理實踐和治理管理實踐進行加權計分。華證的方法論是首先確定每個行業(yè)的核心議題指標，根據(jù)影響時間（短期、中期和長期）和影響程度（高、較高、中、較低、低、無）進行賦值，采用綜合評分法確定ESG評級結果。商道融綠的方法論是通過設立不同行業(yè)模型，建立ESG指標和指標權重，將ESG評級分數(shù)分為主動管理分數(shù)和風險暴露分數(shù)。

（三）ESG評級等級劃分

從ESG評級等級劃分來看，MSCI和Wind的ESG評級均采用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC七檔評級，華證ESG評級采用AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九檔評級，并將ESG尾部風險分為嚴重警告、警告、關注和低風險四類，商道融綠ESG評級采用A（含+、-）、B（含+、-）、C（含+、-）和D共十檔評級。

三、我國ESG發(fā)展現(xiàn)狀

（一）ESG報告披露數(shù)量明顯增加

我國ESG始于企業(yè)環(huán)境和社會信息的自愿披露，最早是在2003年原國家環(huán)?？偩帧蛾P于企業(yè)環(huán)境信息公開的公告》中要求污染超標企業(yè)披露環(huán)境信息。2008年上海證券交易所要求符合條件的上市企業(yè)披露環(huán)境信息和社會責任報告，邁入ESG自愿和強制披露相結合的階段。2018年證監(jiān)會修訂了《上市企業(yè)治理準則》，標志著我國ESG信息披露框架基本形成。2021年6月證監(jiān)會修訂了上市企業(yè)定期報告披露規(guī)則，新增環(huán)境和社會責任章節(jié)，鼓勵加強ESG報告信息披露。2022年1月，上交所《關于做好科創(chuàng)板上市企業(yè)2021年年度報告披露工作的通知》中明確科創(chuàng)板企業(yè)應當在年度報告中披露ESG相關信息，并視情況單獨編制和披露ESG報告。2022年5月，國資委《提高央企控股上市企業(yè)質(zhì)量工作方案》提出推動更多央企控股上市企業(yè)披露ESG專項報告，力爭到2023年報告披露全覆蓋。隨著監(jiān)管政策的密集出臺，助推ESG報告披露數(shù)量及比例明顯增加，2022年A股上市企業(yè)ESG報告披露數(shù)量達1413家，約占A股上市企業(yè)30.2%。

（二）ESG評級體系框架基本建立

ESG投資在國外發(fā)展較快且廣受追捧，Bloomberg Intelligence數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年全球ESG資產(chǎn)規(guī)模達到37.8萬億美元，預計2025年全球ESG投資規(guī)模達50萬億美元。但在我國，ESG真正開始受到關注并快速發(fā)展起來還是近幾年，與國外相比，我國ESG發(fā)展仍處于探索階段。國外主流的ESG評級機構包括MSCI 、S&P Global、ISS等，其中MSCI在ESG評估和ESG指數(shù)構建方面已有超過40年經(jīng)驗，而國內(nèi)ESG評級體系則是在近五年才開始逐步建立和完善，比如中證指數(shù)、華證指數(shù)、Wind、潤靈環(huán)球、社投盟、商道融綠、中誠信綠金、中債估值中心等等，通過公開數(shù)據(jù)搜集和大數(shù)據(jù)采集，建立ESG評級框架和體系，發(fā)布ESG發(fā)展報告和ESG指數(shù)，逐步建立起我國ESG評級體系框架。

（三）ESG評級結果在國內(nèi)外和不同行業(yè)間存在差異

從2022年中國企業(yè)ESG評級結果分布情況來看，行業(yè)整體水平位于BBB到B之間，而處于領先水平（AAA和AA級）的占比不足3%，其中Wind ESG等級分布主要集中在BBB級和BB級（占比81%），呈現(xiàn)“中間多、兩邊少”的特征，而MSCI ESG等級分布主要集中在BB級、B 級和CCC級（占比75%），等級分布集中在尾部后端。受信息披露不全、評級體系和指標權重差異、基礎數(shù)據(jù)口徑不統(tǒng)一和主觀定性打分因素影響，國內(nèi)外主流機構的ESG評級結果存在一定差異。

圖1 2022年中國企業(yè)ESG評級結果分布

 數(shù)據(jù)來源：MSCI、Wind

從不同行業(yè)ESG綜合得分來看，全行業(yè)ESG綜合得分均值為6.06分，其中僅4個行業(yè)的ESG綜合得分高于行業(yè)均值，13個行業(yè)的ESG綜合得分低于行業(yè)均值，說明全行業(yè)的ESG表現(xiàn)仍有提升空間，其中得分排名前五的行業(yè)分別是金融業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)、住宿和餐飲業(yè)、制造業(yè)、科學研究和技術服務業(yè)，得分排名倒數(shù)五名的行業(yè)分別是租賃和商務服務業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)、教育和建筑業(yè)。

圖2 2022年不同行業(yè)ESG綜合得分均值

數(shù)據(jù)來源：Wind

ESG細分維度包括環(huán)境維度、社會維度和治理維度。從環(huán)境維度來看，全行業(yè)的環(huán)境維度得分均值為1.45分，其中10個行業(yè)的環(huán)境維度得分高于全行業(yè)均值，僅7個行業(yè)的環(huán)境維度得分低于全行業(yè)均值，表明全行業(yè)的環(huán)境水平表現(xiàn)較好，其中環(huán)境得分最高的行業(yè)為金融業(yè)（3.40分），最低的為文化、體育和娛樂業(yè)（0.39分）。從社會維度來看，全行業(yè)的社會維度得分均值為3.74分，僅6個行業(yè)的社會維度得分高于行業(yè)均值，11個行業(yè)的社會維度得分低于行業(yè)均值，表明全行業(yè)的社會水平還有待進一步提升，其中社會得分最高的行業(yè)為制造業(yè)（4.26分），最低的為文化、體育和娛樂業(yè)（1.82分）。從治理維度來看，全行業(yè)的治理維度得分均值為7.02分，僅1個行業(yè)的治理維度得分高于行業(yè)均值，16個行業(yè)的治理維度得分低于行業(yè)均值，表明全行業(yè)的治理水平有待提升，其中治理得分最高的是交通運輸、倉儲和郵政業(yè)（7.12分），最低的是農(nóng)、林、牧、漁業(yè)（6.5分）。

圖3 2022年不同行業(yè)ESG細分維度得分均值

數(shù)據(jù)來源：Wind

四、我國ESG發(fā)展未來展望

（一）ESG助力雙碳目標實現(xiàn)

一方面ESG評級能夠幫助企業(yè)評估對環(huán)境的影響，為制定減少碳排放和提高能源效率的策略提供指導，促使企業(yè)關注其供應鏈的環(huán)境和社會風險，減少不可持續(xù)的資源使用和高碳排放的環(huán)節(jié)，促進低碳產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費，另一方面投資者還可以根據(jù)ESG表現(xiàn)來選擇投資碳減排技術和可再生能源領域的企業(yè)，助推ESG投資走向成熟。

（二）ESG信息披露規(guī)范化建設日趨重要

ESG信息披露是ESG評級的基礎要件，如果不能獲得ESG相關信息，ESG評級就無從談起。我國目前針對ESG信息披露的相關機制還有待完善，在部分內(nèi)容和指標上缺乏統(tǒng)一的標準。隨著國內(nèi)ESG信息披露逐漸由自愿向強制轉(zhuǎn)變，采取“不遵守就解釋”的原則，推動ESG信息披露規(guī)范化建設成為重要議題。參照港交所的政策經(jīng)驗，目前港股上市企業(yè)已經(jīng)要求強制披露ESG信息，未來A股上市企業(yè)將會更多地加入ESG信息披露中來。

（三）符合我國特色的ESG評價體系逐步完善

ESG概念最早由國外首次提出，由于我國經(jīng)濟體制及國情與其他國家存在較大差異，需結合我國特色制定ESG評級的指標體系和標準。目前國內(nèi)學者開展了大量關于ESG指標及框架研究，為我國構建符合中國特色的ESG評級體系提供了理論基礎，隨著我國ESG投資與國際市場的聯(lián)系日益密切，國外ESG評級體系建設經(jīng)驗將被充分借鑒，國內(nèi)評級機構通過開展ESG行業(yè)標準制定和ESG評級，形成多元化的評級呈現(xiàn)方式，針對不同行業(yè)精細化評分模型，減少定性人為因素干擾，逐步縮小評級差異，逐步探索出中國特色ESG評價體系的發(fā)展之路。

（四）開啟ESG生態(tài)多方共建新格局

ESG生態(tài)建設需要監(jiān)管部門、企業(yè)、資本機構、第三方評級機構和科研單位的多方共建和共同努力。監(jiān)管部門應著力于完善ESG指引政策，加強政策協(xié)同性，宣導ESG理念。企業(yè)應加強對ESG的重視程度，積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，主動加強自身在環(huán)境、社會和治理方面的應對措施，提升ESG管理水平，從而真正將ESG理念融入到企業(yè)文化中。資本機構應投入更多資本資金到ESG投資配套產(chǎn)品中，助推行業(yè)健康良性發(fā)展。第三方評級機構應充分發(fā)揮其專業(yè)性和獨立性優(yōu)勢，合理借鑒國內(nèi)外經(jīng)驗構建ESG評級體系，為ESG生態(tài)鏈上的各個環(huán)節(jié)提供配套服務，推動我國ESG發(fā)展。

（五）ESG評級結果運用領域不斷拓展

隨著我國ESG的不斷發(fā)展，ESG評級結果運用領域有望不斷拓展，持續(xù)推動ESG評級結果在基本面研究、基金理財、量化策略、風險管理、投融資、指數(shù)產(chǎn)品等領域的運用，向投資者傳遞ESG投資理念，挖掘ESG因素對投資風險和收益的衡量作用，提升風險監(jiān)測能力和風險防范能力。

   來源：本文發(fā)表在《黑龍江金融》2023年第12期。

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